金风科技：拐点尚不明确

来源：证券市场周刊

风电行业进入平价时代后，低价竞争已成为主旋律，这大幅降低了行业整体的利润水平。

(资料图)

马雨霏/文

金风科技（002202.SZ）2023年第一季度营收约55.65亿元，同比减少12.83%；归属于上市公司股东的净利润约12.35亿元，同比减少2.42%；扣非净利润10.43亿元，同比下降26.88%。

虽然此次业绩有所下降，但是相比2022年第四季度，公司业绩已经有所好转。

价格战底部阶段初显

金风科技的主业为风机制造、风电服务、风电场投资与开发。2022年，金风科技实现收入464.37亿元，其中风机及零部件销售占比70.21%，风电场开发占比14.88%，风电服务占比12.16%，零部件和其他占比2.75%。

年报显示，2022年，金风科技实现营收464.37亿元，同比下滑8.17%；归母净利润23.83亿元，同比下滑31.05%；扣非净利润19.87亿元，同比下滑33.60%。虽然整体保持盈利，但已经同大幅下滑，而分季度数据更惨。

2022年，金风科技前三季度扣非净利润分别为14.27亿元、4.46亿元和3.57亿元，业绩直线下滑；四季度实现营收202.73亿元，创下新高，但扣非净利润亏损了2.42亿元，主要原因是陆风机组价格的下跌。

根据国金证券研报，2022年全年陆风机组加权容量中标均价（扣除塔筒400元/KW）下滑显著，1月份价格为2007元/KW，6月份至9月份价格在1700-1900元/KW，12月末为1764元/KW。

从毛利率来看，2022年，金风科技一季度、半年报、三季报及全年的毛利率分别为26.51%、25.14%、22.68%、17.66%，在不断的下降之中。

2022年，公司风力发电机组及零部件销售业务实现收入326.02亿元，占整体收入超70%，是公司第一大主业，但营收同比下降了18.36%，毛利率由17.71%下降至6.23%，降幅达11.48个百分点。由于主业的毛利率大幅下降，公司四季度扣非净利润亏损了2.42亿元。

从市场格局来看，金风科技一直处于第一的位置。据彭博新能源财经统计，2022年，金风科技国内风电新增装机容量达11.36GW，国内市场份额占比23%，连续十二年保持市场占有率第一；全球新增装机容量12.7GW，全球市场份额14.82%，全球排名第一。

由于金风科技已经出现季度扣非亏损，这似乎意味着行业的价格战底部阶段或已初显。

拐点尚不确定

2021年以来，由于补贴的全面退场，风电行业进入“平价时代”。由于众多企业的低价竞争，风机价格也随之持续走低，招标折合单价已由曾经抢装时期的4000元/kW下滑至1100元/kW的水平。

根据北极星风力发电网统计，2021年以来，国内风电机组单瓦价格经历了连续两年的大幅下滑，2021-2022年风电机组均价同比下降50%、25%。

目前，中国风力发电以陆上风电为主，2022年陆上风电累计装机量占比达92.2%。

2023年第一季度，风电整机行业依然处于不景气之中，1-2月风电招标规模为14.6GW，同增2.6%，其中海风招标规模1.85GW，同降29.12%，其中2月风电招标规模2.35GW，同降45.35%，环降80.82%，其中海风招标规模0.05GW，同降90%，环降97.22%。此外，2月陆风风机中标价格（扣除塔筒350元/KW）环比下降15.28%至1446元/KW。

由于补贴的退场，低价已经风电整机最有力的竞争武器。

3月20日，河南桐柏王湾风100MW电场项目招标，三一重能以1.85亿元预中标，较第三名候选人远景能源2.13亿元的投标报价低了13.1%。在市场份额上，2022年远景能源以17%的国内市占率位居风电整机制造商第二名，仅次于金风科技，而同年三一重能国内的市场份额仅为8%，不及远景能源的一半。由此可见，风电整机行业的价格战异常激烈。

从一季度来看，整个行业的价格战仍在继续。业内2023年3月统计开标信息显示，风机招投标的价格再度创下新低。

由于价格不断走低，各大企业的一季度业绩也处于下降之中。

金风科技2023年第一季度营收约55.65亿元，同比减少12.83%；归属于上市公司股东的净利润约12.35亿元，同比减少2.42%；扣非净利润10.43亿元，同比下降26.88%。

明阳智能2023年第一季度营收约27.2亿元，同比下降61.84%；归属于上市公司股东的净利润亏损约2.26亿元，同比下降116.07%；归属于上市公司股东扣非净利润亏损约2.9亿元，同比下降120.38%。

三一重能2023年第一季度营收约15.64亿元，同比下降23.66%；归属于上市公司股东的净利润约4.82亿元，同比下降19.69%；扣非净利润约4.07亿元，同比下降32.7%。

运达股份2023年第一季度营收约34.82亿元，同比增长2%；归属于上市公司股东的净利润7376万元，同比下降34.05%；扣非净利润5310万元，同比下降41.55%。

远景能源因未上市所以并未公开披露一季度业绩情况，但其他四家公司的业绩均为大幅下降甚至亏损。

虽然风电整机行业主要公司业绩均不理想并且风电行业已经进入平价时代，但从大的方向来看，在双碳的背景下，风电行业的前景依然可期。

国网能源研究院近期发布的《中国能源电力发展展望》认为，非化石能源2025年、2035年、2050年、2060年的占比分别为22%、40%、69%、81%，2035年前后非化石能源总规模超过煤炭。

中国风电装机量“十四五规划”目标是到2025年累计装机规模581GW。2022年2月，国家能源局和发改委公布《以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地规划布局方案》，提出到2030年规划455GW，其中“十四五”期间建设200GW，“十五五”期间建设255GW，规模较第一批的97.05GW增加368.83%，目前第一批项目已全面开工。

根据对各省“十四五”规划及碳达峰安排的梳理，内蒙古、甘肃、河北、广东的风电装机目标均超过20GW，源达证券预计全国在“十四五”期间的风电装机目标将达到320.2GW（新疆、陕西、辽宁和黑龙江四省按现有装机比例估算），结合2021年、2022年全国47.6GW、37.6GW的装机数据看，2023-2025年全国年度平均风电装机将超过78.3GW。源达证券预计2023年国内新增风电装机63.7GW，同比增长69.3%。

《中国能源电力发展展望》报告称：“风能、太阳能在2030年以后成为主要的非化石能源品种，2050年占一次能源需求总量比重分别为26%和17%，2060年进一步提升至31%和21%。”在双碳的大背景下，风电在清洁能源中排名第一。由此来看，未来风电装机量还将稳步上升。

从市场格局来看，近几年，风电行业的市场集中度一直维持在高位。

自2019年开始的风电抢装潮，以及国外厂商如维斯塔斯、GE等企业逐渐淡出中国风电装机市场，中国风电整机企业集中度不断提升，前十大整机厂商的市占率在2019-2022年分别是92.2%、91.5%、95.1%和98.59%。随着第二、第三梯队整机企业的规模不断上升，头部企业整体市占率有所下降，2019-2022风电整机行业CR3分别是62.6%、49.5%、47.4%和50.96%，但头部厂商的集中度仍维持在较高水平。

2022年，金风科技、远景能源和明阳智能分别以23%、17%、14%的市占率位居前三名，合计市占率为54%。而运达股份和三一重能凭借陆上风电装机的快速增长，市场份额持续提升，运达股份从2019年的6%上升到2022年的12.24%，三一重能从2019年的2.6%上升到2022年的9.07%，成为第四和第五大厂商。

由于行业的集中度较高，价格战相对而言更为透明。由于金风科技2022年四季度扣非净利润亏损，行业价格战已经出现了见底的信号，这并不意味着结束，但从4月的信息来看，已经有了好转的迹象。

华创证券的报告显示，4月共4个海风项目确定中标商，海上风机加权平均价格（不含塔筒）持续下降，为3173元/kW，环比下降8.2%；陆风价格已有回暖迹象，继2023年3月陆风加权平均价格（不含塔筒）创历史新低后，4月陆上风机价格回升至2月水平，为1590元/kW，环比增长29.7%。从4月份来看，陆上风机价格已出现回升，这有望带动整个行业走出低谷，但价格战能否终结、业绩能否实现反转尚不确定。

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